Мировые финасовые кризисы. Мании, паники, крахи - страница 13

Ажиотажная фаза экономической экспансии обсуждается в главе 3. Основной вопрос сводится к тому, могут ли спекуляции играть дестабилизирующую роль или, наоборот, выступать стабилизатором ситуации на рынке, другими словами, всегда ли рынок является рациональным или нет. Природа внешнего, экзогенного шока, инициирующего ажиотаж, исследовалась в различных исторических ситуациях, включая начало и окончание войн, во время ряда урожайных и неурожайных лет, в процессе открытия новых рынков и новых источников поставок, а также в условиях внедрения инноваций — железных дорог, электричества, электронной почты. Повой формой изменений, создававшей возможность шока, явились финансовая либерализация и дерегулирование в Японии, скандинавских и некоторых азиатских странах, Мексике и России. Дерегуляция ведет к денежной экспансии, росту иностранных займов и спекулятивному инвестированию [4].

В качестве объектов спекуляции выступают экспортные и импортные товары, сельскохозяйственные угодья внутри страны и за рубежом, городские площадки под застройку, дороги, новые банки, учетные дома, акции, облигации (иностранные и внутренние), конгломераты, кондоминиумы, торговые центры и офисные здания. При незначительном размахе спекуляции инвесторы несли убытки, которые были существенны для каждого в отдельности, но не оказывали разрушительного воздействия на экономику. Возникает вопрос — для того, чтобы эйфория экономического взлета угрожала финансовой стабильности, необходимо ли вовлечение, по крайней мере, двух или больше объектов спекуляции, например, плохой урожай наряду с железнодорожным ажиотажем, или ценовой «пузырь», одновременно возникающий на рынках недвижимости и акций.

В главе 4 проводится анализ монетарных измерений ажиотажа и паники. Передки случаи, когда паника или бум инициируются денежными факторами, например чеканкой новых монет, обнаружением новых запасов драгоценных металлов, изменением в соотношении между золотом и серебром в условиях биметаллизма, неожиданным ростом курсов акций или облигаций, резким падением уровня процентных ставок в результате массивной конверсии долгов или быстрой экспансии денежной базы. Резкое падение уровня процентных ставок также может вызвать беспокойство из-за перелива денежных ресурсов из кредитно-финансовых институтов на неорганизованный рынок ссудного капитала, при этом долгосрочные ценные бумаги таких институтов падают в цене. Финансовые инновации также могут потрясти систему и привести к чрезмерному инвестированию в некоторые виды финансовых услуг [5].

В представленной книге подчеркивается, что проблема управления монетарным механизмом во избежание ажиотажа и раздувания «пузыря» является достаточно сложной. Деньги представляют собой общественное достояние, но структуры, опосредующие перераспределение денежных средств, могут быть использованы для реализации целей отдельных групп. Кроме того, банковский бизнес является очень сложным для регулирования. Представители современного поколения монетаристов настаивают на том, что многие циклические трудности прошлого, возможно, ббльшая их часть, связаны с неадекватным управлением монетарным механизмом. Такие ошибки повторялись достаточно часто и носили серьезный характер. Однако основной аргумент, выдвинутый в четвертой главе, сводится к тому, что даже в том случае, когда объем денежного предложения соответствует потребностям экономики, монетарный механизм не может сохранять такое равновесие в течение долгого времени. Когда правительство создает определенную часть общественного богатства — деньги, общество может продолжить производство денежных суррогатов, точно так же как юристы находят все новые и новые «прорехи» в налоговом законодательстве, по мере того, как закрываются старые. Эта точка зрения может быть проиллюстрирована на примере эволюции денег от первых монет до банковских билетов, аккредитивов, депозитов и финансовых бумаг. Вполне возможно, что представители монетарной школы правы, говоря о важности поддержания определенного уровня выпуска денег в обращение, но неправильно думать, что можно зафиксировать этот уровень навсегда.