Мировые финасовые кризисы. Мании, паники, крахи - страница 12
Авторы книги «Мир в депрессии, 1929-1939 гг.» [2] приходят к выводу, что депрессия 1930-х it. была всеобъемлющей, глубокой и длительной но причине того, что в тот период не существовало международного кредитора последней инстанции. Великобритания не могла выполнять эту роль, так как ее экономика была истощена Первой мировой войной, и все ее усилия были направлены на искусственное поддержание золотого стандарта фунта стерлингов на уровне паритета, действовавшего до 1914 г. США также были не готовы к деятельности в качестве международного кредитора последней инстанции, и надо сказать, что мало кто считал, что Америка способна с этим справиться. В данной книге проводится расширенный анализ обязанностей и обязательств международного кредитора последней инстанции.
Важным моментом является изучение монетарных аспектов ажиотажа и паники, и им посвящены несколько глав книги. С точки зрения монетаристов, по крайней мере, одного из них, при стабильном или постоянном выпуске денег в обращение ажиотажи не происходят. Многие из них связаны с ростом кредита, а некоторые — нет. Неизменные темпы роста выпуска денег в обращение могли бы сократить частоту возникновения ажиотажей, но вряд ли бы отправили их на свалку истории. Темпы роста цен на акции в США во второй половине 1920-х гг. были непомерно высоки по сравнению с темпами роста выпуска денег в обращение. Подобным образом уровень роста цен на акции NASDAQ во второй половине 1990-х гг. намного превышал уровень роста объема денежной массы. Некоторые монетаристы проводят различие между «реальными» финансовыми кризисами, которые вызваны сокращением денежной базы или высокой покупательной способностью денег, и «псевдо» кризисами, имеющими другие основания. Кризисы, в процессе которых денежная база рано или поздно претерпевает изменения, должны рассматриваться отдельно от тех случаев, когда не происходит значительных изменений количества денег в обращении.
Самые ранние ажиотажи, которые обсуждались в первом издании книги, относились к XVIII в. — бумы вокруг акций Компаний Южных морей и Миссисипи в 1719-1720 гг. В настоящем издании отсчет ведется с ажиотажей XVII в.: периода «Kipper- und Wipperzeit» с 1619 по 1622 гг. во время Тридцатилетней войны, а также анализируется широко известная «тюльгганомания» 1636-1637 гг. Этот ажиотаж возник на почве того, что луковицы тюльпанов, особенно редких сортов, сложно разводить, но если сорт уже выведен, то он быстро распространяется. Поэтому цена на такие луковицы сначала взмывала вверх, а потом резко падала [3].
В центре внимания раннего исторического подхода находился европейский опыт. Последний кризис, проанализированный в данном издании, связан с событиями в Аргентине в 2001 г. Внимание к финансовому кризису в Великобритании в XIX в. отражает как центральную роль Лондона в мировой финансовой структуре, так и большое внимание современных аналитиков к этому событию. Напротив, Амстердам являлся ведущим финансовым центром на протяжении практически всего XVIII в., но его опыт недостаточно оценен, что связано с проблемой доступа к голландской литературе.
Предпосылки для проведения анализа и модель для размышления изложены во второй главе и могут быть представлены в виде последовательности: кредитная экспансия — финансовые проблемы в своей наивысшей точке — кризис, заканчивающийся паникой и крахом. Модель соответствует ранним классическим идеям о «чрезмерной торговле», за которой следуют «внезапное изменение» и «недоверие» — устаревшие термины, используемые ранним поколением экономистов, включая Адама Смита, Джона Мила, Ирвинга Фишера и др. Та же концепция была представлена в поздних трудах Хаймана Мииски, который доказывал то, что финансовая система нестабильна, хрупка и склонна к кризисам. Модель Мински обладает всем необходимым инструментарием для объяснения более ранних кризисов в США и Западной Европе, ценовых «пузырей» в Японии во второй половине 1980-х гг. и в южноазиатских странах в середине 1990-х гг., а также «пузыря» на рынке акций в США, особенно торгуемых на площадке NASDAQ, в конце 1990-х гг.