Эксперт № 51 (2014) - страница 7

, заместитель начальника Центра экономического прогнозирования Газпромбанка. — В условиях слабого роста спроса и высоких темпов роста предложения сырья эта ситуация могла стать одной из причин усиления давления на сырьевые рынки и сырьевые валюты. В ближайшие полгода развивающиеся рынки окажутся сильно перепроданными, а программы абсорбирования ФРС завершаются в декабре, что может способствовать коррекции цен на сырье и сырьевых валют к середине 2015 года. В то же время слабый рост мировой экономики, низкая инфляция и, как результат, низкие темпы роста спроса на нефть — это, похоже, долгосрочный процесс, потому давление на сырьевые валюты будет сохраняться».

Призрачные возможности

Конечно, удорожание доллара может нести в себе не только угрозы. Так, удешевление евро и иены относительно доллара делает экспорт из еврозоны и Японии более конкурентоспособным на мировых рынках, особенно в сочетании со снижением цен на нефть и прочие энергоносители. По оценкам Стефани Фландерс , главного экономиста J. P. Morgan Asset Management, удешевление евро и иены относительно доллара повысит прибыли частного сектора в странах еврозоны и в Японии в среднем на 8%.

Однако остается вопрос, сможет ли оживление в Европе и в Японии создать устойчивый рост в течение ближайших нескольких лет. У экономистов нет на это четкого ответа. Сегодня быстрее других развитых экономик растут США и Британия, которые не зависят от роста экспорта своих товаров. Наоборот, они растут за счет спроса на внутреннем рынке (который ранее стимулировался центробанками за счет «количественного смягчения»). В случае с ядром еврозоны (например, Германией и Францией) и Японией реализация подобного сценария означает, что потребуется мобилизация значительной части сбережений домохозяйств и их использование для потребления и инвестиций.

Но, чтобы это произошло, и еврозоне, и Японии надо победить дефляцию. Ценовая стабильность превратилась в проблему для зоны евро: в ноябре 2014 года цены оказались здесь выше лишь на 0,5%, чем год назад. В таких условиях потребители не склонны тратить. Более высокая инфляция будет означать, что и японские, и европейские домохозяйства будут тратить деньги, стимулируя рост. Но если в Японии с ее безработицей в 3,5% сценарий роста цен большинство аналитиков оценивает как более или менее реалистичный, то в зоне евро, где безработица превышает 11%, добиться этого будет не так легко.

И тем более это будет непросто сделать из-за перетока капитала. Экспансионистская денежная политика ЕЦБ и Банка Японии в условиях экономического роста и повышения ставок в США вполне может обернуться не стимулированием экономической активности в ЕС и Японии, а бегством капитала в США. Отставая по фазе экономического цикла, ЕС и Япония будут сталкиваться с издержками ужесточения денежной политики в США, но не смогут в полной мере ощутить выгоды от стимулирующей денежной политики у себя дома. И если у крупной и сравнительно самодостаточной экономики ЕС ресурс надежности достаточно высок, то, как в этой ситуации поведет себя экономика Японии, которая, с одной стороны, испытывает нарастающее конкурентное давление Китая, а с другой — сложности из-за замедления роста все того же Китая, прогнозировать сложно. Вопрос в том, что сработает раньше: экономический рост в США и низкие цены на энергоносители подстегнут глобальный рост или же отток ликвидности и сокращение спроса в экспортно ориентированных экономиках вызовут новую волну кризиса?

Лондон

На него давит и усиление доллара к ключевым мировым валютам, и падение мировых цен на сырье, считает профессор ИМЭМО РАН Яков Миркин

— Доллар США укрепляется по отношению к ведущим мировым валютам. К валютам развивающихся стран, прежде всего сырьевых, так называемыхcommoditycurrencies, он укрепляется особенно интенсивно. Насколько долгосрочной является эта тенденция?

— Велики шансы, что эта тенденция усиления доллара может продлиться шесть-семь лет. У доллара 15–17-летние циклы (восемь-девять лет слабеет, семь-восемь лет укрепляется) с начала 1970-х, когда его «отвязали» от золота (демонетизация золота). После ослабления в 2000-х годов (2000-й — июль 2008 года) технически ждем, что доллар будет много лет укрепляться к евро и другим валютам. Это и началось, пусть с отскоками, но год за годом.